中国中铁在斗狠，斗的哪门子狠？国资垄断企业与市场估值之狠，先A后H第一股之狠。中铁上市，反映出一连串的政策导向。

　　中国中铁IPO遭到的质疑不无道理：将福利费用冲减福利费用转回冲减管理费用的11.74亿元，变相增加营业利润，以满足上市要求。即使按照上半年净利润5.8算，中铁市盈率仍然高达84.16倍。当然，要求中铁去除投资收益属于苛求，既然其他公司都能算，中铁也能。

　　无庸置疑，从现状看，这不是一家质地优良的公司，却是一家拥有明确垄断红利与未来预期的公司，不要忘了，几大国有银行在注资上市之前同样处于破产边缘。对中铁的质疑就市场逻辑值得肯定，就战略而言是短视的，如果按照纯粹的市场逻辑，中国的许多国有大型企业都不值得投资，岂止中铁，但那些投资者尤其是战略投资者都获得了不菲的收益。中铁凭什么卖高价？说白了，卖的就是垄断和预期，赌的就是中国经济的长远发展前景。

　　对中铁的预期来自于以下事实。我国经济虽然一只脚跨入资本时代，另一只仍停留在铁路、公路大建设时代，将当下的美国与19世纪中叶的美国合于一身。铁路时代，美国资本市场也是铁路股横行，投资者或大赔或大赚，种种不一。不管赔赚，都反映了一个时代的经济热点。与美国当时铁路建设各路诸侯齐上马不同，中铁是我国铁路建设行业的垄断企业，同时涉足公路、桥梁、隧道及其他市政工程，成为铁路大建设时代的惟一亮点。目前铁路网的大建设，此后还有铁路网的电气化改造，从目前的45%上升到100%，概念一个接着一个，让人眼花缭乱，无法抵挡。

　　中铁的报表反映出其资金链的紧张，现实同样如此。按照我国《中长期铁路网规划》，到2020年之前，全国铁路建设的资金总需求高达2万亿元，平均每年需投资1300亿元左右。而目前，全国铁路每年投资规模仅为500亿元左右，铁路建设存在巨大的资金缺口。为此，铁道部也曾设想过摆脱现有的几乎完全依靠国家投资的融资模式，吸引外资与民资参加铁路建设，终因姿态多于实际、垄断不肯放权而失败。但上市融资反而使垄断成为一大卖点，比一般的建筑公司稳享30%左右的天然溢价。

　　在全国经济工作会议明年实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，市场资金趋紧、股市大牛被抑制以平衡汇率急升势头的关键时刻，中铁以高市盈率上市，无疑宣告了政府对于关系国家基础设施、解决经济发展瓶颈的大型国有企业将网开一面。为了维持中铁的地位，中铁的垄断地位将得到强化，考虑到中铁此次融资额远远不敷建设所需，政府的财政投入、公司债的发行、甚至相关公司的上市等扶持力度还将加大，所谓国家会减少投入纯属呓语。

　　更重要的，中国中铁还是先A后H的第一单，直接决定了A股定价权争夺战的成败。按照惯例，政府会对这样的决定性战役倾其所有以求成功。让中国中铁这样一个负债率过高的公司背负夺回A股定价权的使命确实过于沉重，好在背后有源源不断的后援团，铁道部手中拥有的土地、酒店等就是源头活水，在资本时代同样是一本万利。中铁之所以高调突出自己的房地产业务，除了投投资者所好之外，更重要的是为了向市场亮出自己的王牌。

　　从市场反应来看，中国中铁在境内，以及7号在香港市场都会取得不俗的战绩。境内按发行价上限4.8元发行，实际募集资金224.4亿元；在香港市场发售H股33.26亿股，按发行价上限5.78港元发售，集资额192.24亿港元，在香港市场公开发售部分获得逾300倍的超额认购，大大超过原计划的募资金额。

　　中铁发行之际，A股市场回暖，机构投资者纷纷入场建仓友情出演“扛鼎”节目，近两个交易日，机构合计买入中国中铁的资金量，至少在25亿元。机构对中铁存在的问题有意漠视，抛弃赢利能力明显更强的中石油而投身中铁，显然不是因为他们专业素质不够，这种战略上的进退已经不是股价所能解释的了。

　　这样的表演我们曾经在香港市场见识到不止一次，每到大盘中资股回游A股，就出现莫名其妙的股价大涨，如今这一幕重现，不过主战场换到了A股市场。我们在仔细审视中铁财务数据的时候，应该庆幸定价权的回归，起码少了一重盘剥者。

　　注：此文绝非鼓励现在去买中铁股票，而是分析中铁这两天股价背后的玄机。

　　昨天发文提到感谢申草与暖之兄，一为编辑辛苦，二为对文章风格的提醒，竟然引出文章是不是本人所写的怀疑——你感谢一个人，意味着你抄袭吗？不知道是什么逻辑？

　　有趣的是，昨天的货币文章好象踩到了某个人的痛脚，居然从邮箱发过一篇文章大骂一通，无非是股市非理性，加息不会抑制股市而是抑制房价之类，可就是不好好说，非得用骂显示自己的特殊之处，最后还喊起打倒XXX的口号来，也算一大笑话。