2007年的印度资本市场可谓“骄阳似火”。5月，印度股市继俄罗斯和中国之后，总市值第三个超过了万亿美元。7月份以来，孟买Sensex30指数从15000点狂奔至19000点，暴涨了4000点。8月底，作为印度证券基准指数的孟买Sensex30指数上升了近16%。9月18日美联储降低利率后，Sensex30指数进一步上扬，一个月内暴涨了20%。10月15日股指再创新高。资金的流入还使得卢比汇率达到了9年来的最高点。股指出现的强劲拉升，不仅归功于印度持续增长的本土经济，也是国际资本大规模流入的结果。
SEBI出手
2007年10月，印度的市场监管部门——证券交易委员会(SEBI)出于对市场过热的担心，决定采取行动，重点防范外资涌入失控。10月16日的印度股市继续大幅上涨，而收盘之后SEBI突然发布了关于限制发行海外衍生商品(ODI)的法令草案，尤其针对海外投资者普遍使用的参与凭证(P-Notes)。
消息传出，市场像被当头泼下了一桶凉水，10月17日，印度股市开市仅几分钟就暴跌了9%，致使交易暂停了1个小时，印度卢比也应“声”暴跌。印度财长齐丹巴拉姆随即发表了讲话，力挺印度的经济面。之后股市恢复交易并有所回升，Sensex30指数拉回约900点，但当日仍下跌了1000点左右，跌幅达1.8%。与此同时，Nifty综合指数下跌了108.75点，跌幅达到1.92%。
证券/衍生品市场的参与凭证，系由债务人对债权人开出，在一定时期内无条件支付款项的票据。SEBI在法令草案中，对国外投资者通过购买参与凭证介入印度资本市场作出了限制，并可能取缔一些与股票、股指期货和期权绑定的票据。购买参与凭证等海外衍生商品的国外投资者还被要求在监管当局登记注册。由于“情况紧急”，SEBI称，该草案只在发布后四天内的讨论期里“有限地”征求意见。
印度的金融监管机构尤为担心的，同时也是包括中国在内的其他亚洲国家十分关注的问题，就是很难跟踪那些来历不明的资金的流向。印度财长齐丹巴拉姆曾明确表示，“外资迅速流入是股价上升的主要原因”，“有投机商在钻市场的空子”。2007年外国人在印度证券市场的投资大约为180亿美元，而其中一半以上都是通过参与凭证进行的。这些凭证由印度的经纪商出售给海外投资者。以境外对冲基金为代表的这类投资者不用向SEBI注册，只要拥有了参与凭证，也能够参与印度股票市场的交易。印度政府不得不担心这些来自境外的投机资金会搅乱印度为过热的经济降温所作的努力。
